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核心要点：

1-2月全国累计发电装机同比+8.5%，光伏装机大增，风电装机增速放缓2023年1-2月份，全国累计发电装机容量为26.0亿千瓦，同比增长8.5%。其中，水电4.1亿千瓦，同比增长5.5%；火电13.4亿千瓦，同比增长3.0%；核电5557万千瓦，同比增长4.3%；风电3.7亿千瓦，同比增长11.0%，增速较去年同期下降6.5pct；光伏发电4.1亿千瓦，同比增长30.8%，增速较去年同期上升8.1pct。1-2月，全国新增发电装机容量3511万千瓦，同比增长49.5%。其中，水电、火电、风电和光伏分别新增123、570、584和2037万千瓦。光伏装机增长加快主要由于年初以来硅料和组件价格下跌，且此前组件价格高企致部分项目建设期递延。截止2月末，水电、火电、核电、风电和光伏发电装机占比分别为16%、51.6%、2.1%、14.3%和15.9%。

水电火电利用小时下滑，风况大幅好转

2023年1-2月份，全国发电设备累计平均利用569小时，同比减少28小时。其中，水电364小时，同比减少45小时；火电720小时，同比减少39小时；核电1209小时，同比增加14小时；风电401小时，同比增加78小时；光伏发电182小时，同比持平。水电利用存在区域分化，一季度四川云南等地降水量偏少，导致水电利用小时整体下滑，但长江上游降雨量回归正常水平。根据长江电力公告，1-2月长江上游乌东德水库和三峡水库平均入库流量较多年均值分别偏丰72.1%和58.1%，同比分别+5.5%和-4.2%。火电利用小时下滑预计主要由于1-2月电力需求增长趋缓，火电为新能源“让位”。风电利用小时大幅上升主要由于去年同期风况较差，今年风况回归正常。龙源电力和华润电力1-2月风电发电量分别同比增长20%和38.6%。

水电开发趋于饱和，火电投资短期下滑，光伏发电投资激增

2023年1-2月份，全国主要发电企业电源工程完成投资676亿元，同比增长43.6%。其中，水电98亿元，同比减少20.2%，水电投资继续大幅下滑，我国水电开发趋于饱和；火电65亿元，同比减少7.6%，火电投资下滑预计主要为短期波动；核电87亿元，同比增长44.8%；风电143亿元，同比增长15.6%；光伏发电283亿元，同比增长199.9%，预计主要由于上游光伏组件价格下降，推动光伏发电装机加快。

投资建议

中长期来看，“十四五”期间随着我国“双碳”战略持续推进，能源转型是必然趋势，当前全国碳市场建设稳步推进，高碳排放企业减排成本未来或将持续加大，绿电行业有望保持高景气。短期来看，随着疫情管控放开和稳增长政策发力，我国经济有望持续向好，预计电力供需整体维持紧平衡。维持环保及公用事业行业“增持”评级。建议关注电力板块以下主线：（1）电煤长协保供力度加大背景下盈利有望修复的火电企业；（2）兼具成长和盈利改善逻辑的火电转绿电企业；（3）高成长性的优质绿电企业。

风险提示

行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨高于预期的风险；市场电价上涨不及预期的风险。