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本报告导读：

业绩符合预期，Q4毛利率环比提升。复杂环境下家电和工具实现小幅增长，未来份额持续渗透。新能源已成第二成长曲线，同比增速64%。

投资要点：

下调盈利预测，维 持目标价和增持评级。考虑到宏观环境对下游需求的影响，下调2023-2024 年盈利预测至7.51/9.77（前值7.77/10.51）亿元，新增2025 年预测为12.52 亿元，对应EPS 为0.59/0.77/0.99 元。考虑到公司控制器的龙头地位，对比可比公司估值，维持目标价17.28 元和增持评级。

业绩符合预期，Q4 毛利率环比提升。2022 年股权激励费用为1.24 亿元，同比净增加0.96 亿元，剔除该影响后的扣非归母净利润为6.08 亿元，同比+32.14%。随着高价库存逐步出清，毛利率Q4 环比改善至23.75%。

复杂环境下家电和工具实现小幅增长，未来份额持续渗透。工具板块实现收入32.40 亿，同比+8.20%，中长期来看工具的应用场景在增加，欧美以外市场的渗透率也还有较大的提升空间。家电板块年实现收入30.92 亿元，同比+4.48%，未来以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长，厨房大电、热泵类、清洁类、服务机器人等品类预计有不错的增长。

新能源已成第二成长曲线，同比增速64%。公司目前聚焦于中小储能及新能源车应用，2022 年中小储能领域实现收入15.66 亿元，占比77%，包括户用储能、便携式储能、工商业储能。新能源车领域实现收入4.70 亿元，占比23%，围绕新能源汽车充电设备，两三轮车、E-bike 等场景提供充电模块、BMS 等产品。公司既有电池形态的电芯、电池包、PACK，也有控制形态的PCS、BMS、EMS 等产品，未来几年新能源业务有望延续高增速。

风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。